作 者丨叶麦穗
编 辑丨方海平
存款利率进入" 1 字头"之后，"存款搬家"的情况越发明显，央行数据显示，5 月末人民币存款余额达 316.96 万亿元，同比增长 8.1%，当月新增存款近 2.2 万亿元，较去年同期多增 5000 亿元。其中，非银存款单月增加近 1.2 万亿元，创下近十年同期新高，成为市场关注的焦点。市场预测，由于存款利率仍有下调的空间，"存款搬家"的情况仍会延续。
长短倒挂情况依然严重
分析普遍认为，存款利率下调引发的"存款搬家"效应，是推动非银存款增长的原因之一。排排网财富公募产品运营曾方芳接受记者采访时表示，5 月银行存款"搬家"现象显著，主要受以下因素驱动：
首先，以国有大行和股份制银行为代表的多家金融机构大幅下调存款利率，1 年期及以下定期存款利率普遍跌破 1%，部分中长期存款利率也回落至 2% 区间，利率优势的削弱直接降低了银行存款的吸引力。
其次，在银行利率下行背景下，非银金融机构存款及理财产品的相对收益优势凸显，形成一定的套利空间。再者，随着非银存款自律机制的完善和理财业务监管政策的持续规范，客观上加速了资金向理财市场的转移。
央行数据显示，5 月末人民币存款余额达 316.96 万亿元，同比增长 8.1%，当月新增存款近 2.2 万亿元，较去年同期多增 5000 亿元。其中，非银存款单月增加近 1.2 万亿元，同比多增 300 亿元，为近十年同期高点。今年以来，非银存款累计增加 3.07 万亿元，同比多增 6800 亿元。
利率不断下滑。6 月 19 日，融 360 数字科技研究院发布 5 月银行存款利率报告，数据显示，定期存款利率全面下跌，中长期利率进入" 1 时代"，3 年期、5 年期定期存款平均利率倒挂严重。该份报告统计监测并分析了国内 36 个重点城市 82 家银行共 689 家支行网点存款利率。
具体来看，在网点定期存款方面，数据显示，5 月，银行整存整取存款 3 个月期平均利率为 1.004%，6 个月期为 1.212%，1 年期、2 年期、3 年期、5 年期分别为 1.339%、1.428%、1.711%、1.573%。
和上月相比，3 个月期平均利率下降 24.3BP（基点），6 个月期下降 23.5BP，1 年期、2 年期、3 年期和 5 年期分别下降 22.3BP、23.0BP、30.3BP、30.0BP。另外，值得注意的是，5 年期平均利率较 3 年期低 0.14 个百分点。
今年 5 月 20 日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行等国有六大行，率先拉开了存款利率下调的大幕。这是 2025 年以来首次大规模利率调整，也是自 2024 年 10 月后的第七次降息。此次调整完成后，中长期存款利率全面进入" 1 时代"。
随后，股份行、城商行、农商行、村镇银行以及民营银行等中小银行陆续跟进下调存款利率，尽管调整幅度因银行而异，但整体呈现出与大行同向的下降趋势。
融 360 数字科技研究院高级分析师艾亚文认为，在宏观经济稳增长的大背景下，为持续降低企业融资成本，激发市场活力，推动经济复苏，央行将继续实施适度宽松的货币政策。同时，为保障银行体系的稳健运行，维持合理的净息差水平，存款利率有望继续保持下行趋势。
存款主要向三个方向迁移
华创证券的研报认为，"存款搬家"现象其实从去年开始就已经出现明显的迹象。大致可以分为两个阶段：第一阶段是，债券收益率走高而存款利率持续下调，居民存款逐渐向理财、基金转移。第二阶段是去年 9 月底以来，股市回暖，多资产配置资金开始向股票市场投资。
去年 4 月 8 日，全国市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储 维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确"即日起，银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规做出的补息承诺，在付息日一律不得支付。银行应立即开展自查，并于 2024 年 4 月底前完成整改"。
规范手工补息限制了大型企业"低贷高存"的空转套利机会。同时，央行货币宽松政策也推动存款利率不断下调。在存款降息潮背景下，居民和企业存款收益趋于下降，银行理财、货币基金、保险产品等的优势显现，部分居民和企业存款转化为金融产品投资，"存款搬家"现象再次显现。
去年 9 月 24 日以来，在一揽子刺激政策提振下股市回暖。为追求更高的风险资产收益，部分居民将存款投资于股票市场。
存款利率下调之后，资金会向哪个方向迁移？曾方芳表示，从资金流向来看，当前银行存款主要呈现三个迁移方向：一是受益于市场回暖带来的赚钱效应及产品创新，公募基金产品的吸引力显著增强；二是收益更具竞争力的货币基金等非银存款产品持续吸纳银行存款资金；三是随着居民和企业风险偏好的逐步提升，部分资金正通过直接或间接渠道进入权益市场。
广发证券资深宏观分析师钟林楠分析称，存款利率下调后，居民以及部分企业可能将活期存款进一步转向货币基金、现金管理类理财等广义基金，直接推动了非银存款的大幅增长。
而 5 月银行理财规模的继续增长，正是"存款搬家"效应的有力佐证。根据中信证券首席经济学家明明测算，5 月末，银行理财规模环比增长 3400 亿元至 31.6 万亿元。
" 5 月理财规模上行主要受益于存款降息背景下的存款搬家效应，尤其信用债市场的良好表现提升了理财产品的吸引力。"明明认为，这为理财产品提供了稳健的底层资产收益支撑，使得理财产品净值表现相对稳定，性价比优势进一步体现，投资者体验改善，进而吸引更多资金流入，推动理财规模持续增长。
兴业证券固收首席分析师黄伟平表示，从传导链条来看，"存款搬家"可能会经过"资金面偏宽松→非银回购放量→机构积极买债"的过程。目前"存款搬家"可能仍未结束，"非银回购放量"或已转向"机构积极买债"阶段，并且非银机构买债仍有较大空间，5~7 月可能依然是债市做多的较好窗口期。
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